大唐发电:煤化工项目仍是首要问题

浏览次数: 作者: 来源: 日期:2018-01-17

大唐上网电价均匀涨幅为0.009元/千瓦时(不含***),低于咱们的早前假如值0.018元/千瓦时。咱们还反映了11年1季度高于预期的单位煤炭本钱(同比增11.2%)。可是,2010和2011年1季度其他运营本钱低于咱们预期,电荒促进2011-13年火电机组操作率前进,而且根据瑞银石油和天然气研究团队对聚丙烯价格的猜测上调对多伦煤化工项主旨盈余猜测,聚丙烯价格预估值上调,这些彻底抵消了上述要素的负面影响。 影响:上调咱们2011-12年每股收益预期;意图价从5.7元调高至5.8元。 咱们将2011-12年经常性每股收益预期分别从0.15/0.18元上调至0.18/0.20元。 2013年每股收益预期底子没有调整,因为咱们现在更加保存地假如其煤制气项目增产进展。因为盈余猜测前进,且无风险利率从4.0%降至3.9%,咱们将意图价从5.7元调高至5.8元。 举动:对其煤化工项目依然心存顾忌;估值仍偏高。 只管该股股价最近回落,可是咱们以为其估值仍偏高,2011年预期市净率达1.8倍,而回报率相似的华能世界A股为1.3倍。咱们对其多伦煤化工项目依然心存顾忌,回报率具有不确定性,且既定本钱开销较高。该项目已延期1年多,公司计划在本年晚些时候开始投入商业运营。项目延期导致本钱超标,本钱开销预算前进了10亿元,增至192亿元。 估值:根据贴现现金流的新意图价5.8元;保持“卖出”评级。 咱们接收6.9%的加权均匀本钱本钱,直至2015年的直接现金流;3.5%的10年期增长率,5.25%的出资本钱回报率;5%的永续增长率,6.75%的出资本钱回报率。

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